时隔8天 再现股价维稳！银行股表现分化明显

时隔8天，又一家上市银行公告触发稳定股价机制。

12月17日晚间，郑州银行公告，第一大股东郑州市财政局拟自18日起6个月内增持股份金额合计不低于1104.54万元。12月9日，渝农商行亦发布类似公告。

券商中国记者注意到，今年以来，至少有包括郑州银行、渝农商行、江阴银行、苏农银行、杭州银行、无锡银行、上海银行、贵阳银行、成都银行、长沙银行在内的10家中小银行触发稳定股价机制，大股东增持“维稳”。

年内至少10家银行触发稳定股价机制

12月17日晚间，郑州银行公告称，该行第一大股东郑州市财政局拟自该股价稳定方案公告之日(12月18日)起6个月内，通过集中竞价交易方式增持公司无限售条件的A股流通股份，增持股份金额合计不低于1104.54万元。

对于增持原因，郑州银行公告称，自2019年11月7日起至12月4日，公司A股股票已连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计的每股净资产经除息调整后的金额4.72元，触发公司稳定股价措施。截至12月17日收盘，郑州银行A股涨2.4%、股价达到4.7元/股。

券商中国记者注意到，今年以来，已有至少有包括郑州银行、渝农商行、江阴银行、苏农银行、杭州银行、无锡银行、上海银行、贵阳银行、成都银行、长沙银行在内的10家银行因触发稳定股价机制，大股东出面增持“维稳”。尤其是今年三季度之前，由于部分银行股股价表现低迷，持续破净、触发股价稳定机制。

根据稳定股价预案要求，银行A股股票上市后3年内，如A股股票连续20个交易日的收盘价均低于该行最近一期经审计的每股净资产(因派息、送股、资本公积转增股本、股份拆细、增发、配股或缩股等事项导致净资产或股份总数发生变化的，则每股净资产相应进行调整)，非因不可抗力，则在符合相关法律法规且该行股份分布符合上市条件的前提下，该行、持股5%以上的股东、董事(不含独立董事)和高管等相关主体将启动稳定本公司股价的相关程序并实施相关措施。

一般情况下，上述第20个收盘价低于该行每股净资产的交易日为触发稳定股价措施日。

今年12月9日，渝农商行就发布公告称，因已触发稳定股价措施启动条件，该行拟采取由12名董事和高管以不超过上一年度自该行领取薪酬(税后)15%的自有资金增持该行股份，以稳定A股股价。

可以看到，由于上述触发稳定股价机制的银行多为区域城商行、农商行。

参与增持的主体中，除了银行高管之外，多为当地财政部门、国资企业，比如今年2月杭州银行实控人杭州市财政局、杭州财开投资集团分别增持该行不少于7000万股、3300万股;今年8月，贵州国资委、贵州乌江能源、遵义市国资委分别增持贵州银行股份。

银行股表现分化明显

12月17日，A股银行板块放量大涨，当日板块成交金额276.4亿元;截至收盘，次新股苏州银行、紫金银行均大单收涨停。

不过，尽管股价近期有所表现，截至12月17日收盘，36家A股上市银行中，仅14家银行市净率在1倍以上，这之中还有9家近两年上市的市净率相对较高的次新银行。银行股之间表现分化明显。

六大国有行中，剔除近期上市的邮储银行(1.14倍PB)，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行的市净率分别为0.894倍、0.775倍、0.916倍、0.693倍和0.631倍。

而市净率数值突破了1倍的，有宁波银行、招商银行、常熟银行、紫金银行、青农商行、西安银行等等。

不难发现，这之中，股份行招商银行、平安银行在零售业务上占鳌头，城商行宁波银行、南京银行无论是资产规模、近年来的经营情况、净资产收益率增长、资产质量情况等，均表现突出，而常熟银行深耕苏南地区小微普惠金融模式成熟。

与之相对应，数据显示，36家银行(含次新股)股价从年初至今涨幅最高的是平安银行，达到77.75%;其次是宁波银行，年初至今涨幅75%;再是招商银行、常熟银行、南京银行、兴业银行年初至今涨幅分别达52%、51%、42%和39%。

相比之下，数家今年上市的中小银行至今已跌破发行价;因股价表现低迷，数家股份行PB徘徊在低位。

不过，从今年的银行股三季报披露情况来看，行业利润增速环比进一步提升，基本面确定性向好;多家券商看好银行板块具备估值低、机构持仓低、ROE高的特点，基本面与估值存在偏差，具备核心资产估值修复的空间。

数据显示，11月底以来，多只银行股被北上资金连续增持，其中农业银行、工商银行、民生银行、建设银行、江苏银行、平安银行、中国银行被外资增持的股份数较多。

券商2020年银行业选股策略：商业模式溢价+低估值反弹

中信证券以“追寻确定性”来概括银行业2020年投资策略，该团队预测，2020年，货币政策需要兼顾逆周期调节和稳定通胀预期的双重目标，在长期转型和短期增长的权衡中，重点在于稳定市场预期。

该策略报告提出，在社融与信贷方面，1)社融增速窄幅波动：财政扩张有利专项债加码(预计年增逾3万亿)，料全年社融规模23.4万亿，增速约10.5%，季度间窄幅波动。2)信贷：房地产长效管理叠加内生信贷需求偏弱，银行加大基建领域投放应对合意资产荒，企业中长期贷款年增量有望由5.5万亿提升至6.4万亿，表内贷款承接部分非标(预计17万亿)。3)扩表策略：行业扩表稳定但存个体差异，尾部银行因存款头部集中和同业链条压缩或延续缩表。

中信证券银行团队推测到2020年底LPR贷款余额占比达到50~80%，其中零售贷款占比高的银行应对能力更强;负债成本保持稳定，银行支持实体需要给银行释压，资金成本下行成为信用定价下行的关键环节;LPR改革促使银行定价管理精细化，在LPR利率逐季调降3次、每次10BPs的假设下，预计2020年上市银行净息差下行5BPs内。

在信用风险前瞻上，中信证券团队看好银行业的韧劲，认为2020年信用风险有如下特征：1)不会出现系统性金融风险，经济增速在6%附近表明风险底线明确;2)存量问题资产(制造业、批零业等)风险暴露步入后期;3)增量问题资产(信用卡等)在贷款中占比不高;4)监管要求保持严格但会考虑银行实际影响。因此，预计2020年上市银行不良生成率(1.2%)和信用成本(1.1%)均与2019年相当。

在行业投资逻辑：追寻确定性。市场层面的确定性来自经济与政策之间的相机抉择效应，银行基本面的确定性来自资产质量的韧性和盈利增速的稳定。

中信证券提出的银行股选股思路为，商业模式溢价+低估值反弹。该报告提出，2020年市场或延续今年的波动特征，归因于经济预期、政策预期和基本面预期的变化、联动和演绎。个股上通过高确定性收益应对预期变化的不确定：1)高确定性的长期价值，即商业模式带来可持续增长能力，推荐招商银行，关注转型的平安银行、常熟银行;2)高确定性的低估值收益，即银行股的大类资产配置属性，低估值下盈利稳定增长。

中信建投2020年投资策略报告中提到，在明年的监管政策上，预计(1)金融业开放继续加快;(2)对同业业务的监管将趋严;(3)对影子银行体系和互联网金融监管依然不会放松;(4)理财业务监管政策，打破刚兑政策落实;(5)补充资本和资本节约相并行;(6)金融衍生品相关政策将出台。

中信建投提出，新一轮开放下，银行竞争格局可能的变化：2019年金融业开放政策放宽，对银行业来看，短期冲击小，中长期构成负面冲击，体现在行业集中度会下降、行业净息差和盈利能力会下降。中信建投预测，2020年LPR下降的幅度20个bp-40个bp之间，针对LPR下降的趋势，其建议银行业主要可采取4点措施：(1)提高同业负债占比;(2)提高投资类资产占比;(3)提高中间业务收入占比;(4)运用利率衍生品来管控利率风险。(史安都)

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